昆仑能源(00135.HK)

美银证券:维持对昆仑能源(0135.HK)买入评级 目标价9.1港元

时间:20-07-22 12:41    来源:格隆汇

昆仑能源(00135)(0135.HK)同业中石化冠德(0934.HK)向国家石油天然气管网集团出售中石化榆济管道100%股权,总代价为32.2亿元人民币。美银证券发表报告表示,相关交易相当于预测今年市账率1.43倍(相比于股本回报率7.7%)及预测2019年市盈率18.6倍,从今次交易显示,国家石油天然气管网集团会加快收购相关资产的计划,会有利持有内地管道资产的上市公司,可获市场提升估值。

该行指,中石化冠德向国家石油天然气管网集团出售的资产,对昆仑能源有重大积极影响,首先该行认为的昆仑能源旗下陝京管道的估值可能会中石化冠德预测今年市账率1.43倍为高陝京管道的2019年ROE/ROA在2019年为13.5%及9.5%,而中石化冠德旗下榆林管道为7.7%及4.3%。

美银证券认为,鉴于充足的原料气供应和新SJ-IV管道的产量增加,陝京管道的增长前景更好。该行目前使用1.2倍的市净率来评估陝京管道资产,认为此预测属保守。第二是昆仑能源很可能动用所有出售项目的现金收益,该行认为昆仑或利用现金进行并购和扩大其核心天然气销售板块,并增加股息予投资者。

若假设昆仑能源将在2020年市账率1.4倍的出售陝京管道,并使用资产销售利润的30%支付特别股息,料其预测今年股息收益率将,从目前的3.8%翻倍至8厘,以市账率1.2倍(226亿元人民币或每股2.9港元/股)评估陝京管道,该行认为昆仑的股票被低估,随著潜在的管道分拆可见性提高,料其股价应重新评估。该行维持对昆仑能源买入评级及目标价9.1港元。