昆仑能源(00135.HK)

昆仑能源(00135.HK):天然气销售业务表现良好,静待管道资产剥离,维持“买入”评级,目标价7.60港元

时间:20-09-09 10:02    来源:格隆汇

机构:国元国际

评级:买入

目标价:7.60港元

投资要点

2020年上半年核心利润 26.25亿元人民币,同比下降 18.53%:

截至 2020年6月30 日止6 个月,公司实现收入522.54 亿元人民币,同比下降 2.41%;公司股东应占溢利23.63亿元人民币,同比下降 24.82%;若扣除应收账款减值亏损及汇兑亏损,公司股东应占核心溢利 26.25 亿元人民币,同比下降 18.53%;基本每股盈利 27.29分。公司业绩下降主要受新冠肺炎疫情和国际油价下跌影响,预期下半年公司各板块特别是上游勘探与生产以及 LNG加工与储运板块将明显改善。

上半年天然气销售总量同比增长 27.61%,领先行业:

上半年,公司实现天然气销售总量160.72亿立方米,同比增加27.61%,其中零售气量 100.18 亿立方米,同比增长 20.30%。期内新增用户 28.88万户,其中新增居民用户 28.74 万户,新增工商业用户 1,431 户。公司预期全年天然气零售气量增长 15%以上,新增接驳用户不低于 70 万户。

管道资产剥离协商中,期待溢价出售:

目前公司与国家管网就可能出售部分管道资产正进行磋商,但尚未与国家管网达成最终一致意见。参照中石油和中石化 7 月 23 日公告的资产划转交易代价来看,中石油各类资产评估增值率 20.56%,而中石化榆济公司资产评估增值率为 42.84%,预期公司旗下管道资产也有望溢价划转,获得的现金将有利于降低公司资产负债率,节约财务成本,并提升公司价值。管道资产出售后,公司将聚焦天然气终端市场开发,基于公司一体化资源协同优势,预期未来天然气销售业务将保持快速增长。

维持买入评级,目标价 7.60港元:

我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况,给予公司目标价 7.60港元,相当于2020 年和2021 年10 倍和8.5倍 PE,目标价较现价有 44%上升空间,维持买入评级。